橡膠：政策利多后續(xù)乏力 多頭開心有點(diǎn)早

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 在上周的一波小幅反彈之后，本周滬膠主要震旦調(diào)整為主，主力合約Ru1805從12850微漲至12950，同時(shí)持倉量從41.8萬減少至39.5萬手。

　　同時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)也受到了影響，期現(xiàn)價(jià)差窄幅調(diào)整。主力收盤升水全乳現(xiàn)貨850元/噸，升水人民幣復(fù)合1610元/噸；貼水煙片現(xiàn)貨1990元/噸。美金盤方面，外盤STR20#升水青島STR20#20美元/噸，貼水外盤RSS3#290美元/噸。替代產(chǎn)品全乳升水越南3L膠100元/噸。

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　　自從22日下午市場(chǎng)傳出消息呈泰國(guó)農(nóng)業(yè)部擬計(jì)劃在全國(guó)3百萬萊橡膠園暫停割膠3個(gè)月，時(shí)間為今年5-7月，但仍需得到相關(guān)部門同意，或?qū)�減少20萬噸供給。此后膠價(jià)顯著上漲， 主力已經(jīng)站上13000元/噸。然而東南亞各國(guó)政策的執(zhí)行力度向來不佳，且暫停割膠較減少出口執(zhí)行難度更大，我們對(duì)政策結(jié)果并不看好，但消息助推短期看漲情緒，震蕩偏強(qiáng)。

　　2. 看好產(chǎn)區(qū)后續(xù)開割和供應(yīng)

　　從供給來看，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)尚未開割，東南亞產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入停割期，供給端會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性利好。另外西雙版納新聞網(wǎng)消息，近期，據(jù)12個(gè)農(nóng)場(chǎng)橡膠樹落葉情況抽查和各監(jiān)測(cè)點(diǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月23日，墾區(qū)天然橡膠樹落葉率達(dá)98%。由于橡膠樹物候良好，若無倒春寒等反常氣候變化，墾區(qū)勐臘農(nóng)場(chǎng)、勐捧農(nóng)場(chǎng)等一類植膠區(qū)預(yù)計(jì)將于3月上旬開割；大渡崗農(nóng)場(chǎng)、勐養(yǎng)農(nóng)場(chǎng)等二類植膠區(qū)將于3月下旬或4月初開割，開割時(shí)間普遍比去年提前1個(gè)月左右。

　　據(jù)卓創(chuàng)從當(dāng)?shù)亓私獾剑�今年產(chǎn)區(qū)氣候良好，膠樹落葉徹底，白粉病少，無意外情況下，計(jì)劃在3月中旬前后試割，不過多數(shù)膠農(nóng)也表示視具體情況而定。

　　3. 下游需求逐漸恢復(fù)

　　下游需求方面，由于春節(jié)剛過，上周還處于春節(jié)假期期間，樣本內(nèi)多數(shù)企業(yè)停產(chǎn)，本周多已恢復(fù)正常，同時(shí)，發(fā)貨也已正常進(jìn)行，由于年前個(gè)別廠家備貨不多，加之年后復(fù)工初期產(chǎn)量還未完全跟上，個(gè)別花紋型號(hào)供應(yīng)略緊張。價(jià)格方面，本周有廠家發(fā)布3月份漲價(jià)通知。卓創(chuàng)監(jiān)測(cè)全鋼胎企業(yè)26家，其中年產(chǎn)能300萬套以上的企業(yè)10家。本周卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率61.04%，環(huán)比上漲46.94%，同比下滑4.93%。（開工率按照實(shí)際產(chǎn)能測(cè)算）

　　國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎平均開工率環(huán)比有明顯增長(zhǎng)，主要是由于上周受春節(jié)假期影響，樣本內(nèi)多數(shù)廠家還處在停產(chǎn)放假的狀態(tài)，本周廠家陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，拉高開工。據(jù)了解，半鋼胎廠家?guī)齑娑嗑S持較為合理的狀態(tài)，年后發(fā)貨正常。價(jià)格方面，本周內(nèi)未聽聞?dòng)行碌恼{(diào)整。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，本周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工率為58.86%，環(huán)比上漲43.82%，同比下滑11.50%。（開工率按照實(shí)際產(chǎn)能測(cè)算）

　　庫存方面據(jù)了解，截至2018年3月2日，青島保稅區(qū)橡膠庫存較1月中旬增長(zhǎng)約3.2%，凈增近8000噸。增長(zhǎng)仍然主要來自天然膠與合成膠庫存的增長(zhǎng)。

　　上期所的天然橡膠倉單量在3月2月也上升至43.7萬噸，是歷史同期最高。但需要注意的是，不論是青島保稅區(qū)還是上期所的天膠庫存增長(zhǎng)速度都在減小。而當(dāng)庫存從增加到減少的過程，就是價(jià)格反轉(zhuǎn)的時(shí)刻。

　　可以說，目前的小幅反彈主要是基于事件因素，導(dǎo)致投機(jī)多頭的一次小狂歡，另外空頭的信心似乎也有一些不足，所以才會(huì)有價(jià)格反彈的過程中持倉量減少的現(xiàn)象。然而多頭對(duì)于泰國(guó)政策的一廂情愿是否能夠帶來真正的反彈目前還未可知，反正主產(chǎn)國(guó)不是第一次放鴿子了。在這種情況下，我們認(rèn)為后市還是在13000一線震蕩整理為主，主要關(guān)注3月份中國(guó)天膠的進(jìn)口數(shù)量和泰國(guó)的減產(chǎn)政策后續(xù)情況。

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