丁二烯價格上漲背后的邏輯,重點推薦華錦股份、齊翔騰達

【橡膠技術網 - 行業分析】

 事件:隆眾資訊10月8日報道:節后國內丁二烯廠家供價大幅調漲,加之假期期間外盤行情又現暴漲,帶動國內丁二烯市場行情強勢拉漲,國內商家看漲明顯。當前市場價格約12000元/噸,較去年底的低點價格已經翻倍。

投資要點:

石腦油路線乙烯新增產能有限,對應副產丁二烯緊張。目前全球丁二烯生產主要來源是通過石腦油裂解乙烯的副產品中抽提而來。根據國家統計局數字,2016年8月國內乙烯產量139萬噸,同比下降8.1%;1-8月份總產量1205萬噸,同比增加5.5%。由于乙烯行業投資門檻高,我們認為未來以石腦油為原料路線的乙烯投產較少,副產的丁二烯有望保持長期緊缺。

液化氣和乙烷路線生產乙烯相對于石腦油的成本優勢,未來丁二烯有望持續回暖。由于當前液化氣相對石腦油保持著較大的成本優勢,東北亞地區的乙烯生產可以采用部分液化氣進料,代替石腦油裂解生產乙烯,將會加劇丁二烯的供應緊張。同時,從長期而言,我們認為未來美國有大量的頁巖氣生產乙烯的裝置投產,如果進一步沖擊國內市場,將會帶來丁二烯的供應持續趨緊。

下游需求穩定。丁二烯的主要下游應用是橡膠,造紙用丁苯膠乳、ABS 樹脂等。其中汽車行業是丁二烯下游最主要的需求應用。2016年1-8月,國內汽車產量同比增長10%。我們認為汽車的保有量將會帶動輪胎及橡膠的需求持續增長,加上天然膠未來行業觸底是大概率事件,有望帶動丁二烯長期的需求穩定。

重點推薦華錦股份、齊翔騰達。

華錦股份:公司是原油煉制、乙烯、丁二烯的有效產能對應市值彈性最大的標的,具備約10萬噸/年的丁二烯產量。2015年度,公司加工原油738.5萬噸,兩套乙烯裝置生產乙烯47.83萬噸,生產油品和液化產品502.98萬噸、聚合物54.47萬噸等。當前乙烯盈利情況良好;公司的丁二烯生產成本低;且公司煉油的盈利有望受益于油價反彈。

齊翔騰達:公司一直專注于對原料碳四進行深加工,目前公司擁有甲乙酮14萬噸/年(實際產能19萬噸)、丁二烯15萬噸/年(氧化脫氫法)、順丁橡膠5萬噸/年、順酐10萬噸/年、異辛烷20萬噸/年等;近期有“45萬噸低碳烷烴脫氫制烯烴及綜合利用項目”投產。公司現金流充沛,新產能投放后公司整體實力再上一臺階,加上行業基本面好轉,未來成長空間較大。