家輪胎企業將發起新一輪漲價

 

　　近期輪胎漲價主要由上游成本提升和下游需求高增長共同推動，據第一商用車網數據，11月份重卡銷售8.8萬輛，同比增長88%。

 

　　渤海證券表示，輪胎屬于成熟產業，行業結構比較穩定，普利司通、米其林和固特異牢牢占據第一梯度。國內輪胎企業要想擺脫當下經營困境，破 壞全球輪胎穩定的供應格局，在中長期成長方面實現質的飛躍，需做以下工作：首先，加大技術研發投入，在綠色節能輪胎、智能輪胎等領域實現突破，提升產品競爭力，塑造品牌，從而實現進口替代，以性價比優勢搶占國內半鋼胎中高端配套份額；其次，布局海外市場，縮短供應鏈條，以高性價比優勢打開海外市場，提升全球市場份額；最后，改善內部管理效率，通過提升品牌力實現盈利水平的持續改善。根據以上分析，篩選出未來具備發展潛力的標的：玲瓏輪胎、賽輪金宇、三角輪胎。

 

　　相關概念股：

 

　　風神股份：中國橡膠工業胎平臺，未來看倍耐力與公司協同效應

 

　　剝離乘用胎資產，注入工業胎資產，解決同業競爭。

 

　　中車雙喜、黃海有限均為公司控股股東中國化工橡膠有限公司的子公司，主營業務為生產銷售全鋼子午線輪胎，與公司存在同業競爭。中車雙喜、黃海有限分別有全鋼子午胎產能210萬條/年、120萬條/年。本次交易完成后上市公司將不再涉及乘用胎業務，只經營卡客車輪胎及工程機械胎等商業胎。上市公司現有全鋼子午胎產能600萬套，本次交易后公司新增全鋼子午胎產能330萬套，合計全鋼產能將達到近1000萬套，未來風神股份與黃海有限、中車雙喜、倍耐力將在生產、采購、研發、營銷等方面形成廣泛的協同效應，中國化工橡膠有限公司將以風神股份為平臺，打造一個業務遍及全球的國際一流工業輪胎公司。

 

　　交易將增厚公司利潤。

 

　　2015年公司歸母凈利潤2.47億元，其中乘用胎業務虧損6683萬元，本次交易剝離虧損的乘用胎業務，注入有望產生盈利的工業胎資產（雖黃海有限、中車雙喜最近一年為虧損狀態，但本次交易前剝離了兩家公司的大部分金融負債，可較大程度改善盈利情況），交易完成后公司利潤有望增加。

 

　　長期看好倍耐力與公司協同效應。

 

　　本次交易完成后，倍耐力將向公司提供技術許可及技術協助服務，以提升上市公司生產工業胎產品的技術。2015年風神股份工業胎平均售價約1000元/條，倍耐力工業胎售價約1900元/條，風神股份工業胎售價顯著低于倍耐力，未來風神股份有望在倍耐力的技術指導下實現工業胎質量和售價的提升，盈利能力也有望同步提升。同時公司可以向全球領先的輪胎企業借鑒和學習，吸收利用耐力在品牌、技術、管理等方面的優勢，整合優化旗下其它輪胎資產，提高公司管理能力及產品品質，增強市場競爭力。

 

　　盈利預測及評級：不考慮倍耐力工業胎剩余90%股權注入，預計2016、2017年公司EPS分別為0.48、0.69元，對應PE分別為22X、15X。

 

　　賽輪金宇：Q3業績符合預期，銷量提升、財務費用大幅改善助公司業績大幅增長

 

　　2016年前三季度業績符合預期。前三季度實現營業收入80.50億元（YoY+11.92%），歸屬母公司凈利潤3.06億元（YoY+97.15%），扣非后歸母凈利潤2.98億元（YoY+107.79%）；其中三季度實現收入29.00億元（YoY+9.61%，QoQ+0.07%），歸屬母公司凈利潤0.98億元（YoY+95.14%，QoQ-13.27%），業績增長符合預期；公司業績大幅增長在于：1）公司國外市場不斷開拓以及越南工廠產能提升帶來銷量上升；2）財務費用同比大幅削減，2015年前三季度財務費用為1.89億元，今年同期為9938萬元，同比下降47.40%，主要由于借款總額降低及利率降低導致利息支出減少，同時美元升值帶來的匯兌受益。

 

　　輪胎需求向好，出口穩定增長，行業開工率持續高企。1-9月汽車產量同比增長超過10%，遠高于去年的4.7%的增速；國內貨車產量222.03萬輛，同比增長7.31%，其中重卡產量48.69萬量，同比增長20.96%，主要因為：1）小排量乘用車購置稅減半政策刺激半鋼胎需求增加；2）8月份貨車限載新規發布，我國對貨車非法改裝和超限超載的治理進入新階段，導致重卡需求增加。2016年1～8月，國內半鋼胎累計出口同比增長6.6%，全鋼胎累計出口同比增長8.94%。目前國內半鋼胎開工率穩定在73%左右，全鋼胎開工率在69%左右。

 

　　產能不斷釋放，業績增長翻倍，越南工廠優勢明顯。去年國內半鋼胎產量約2200萬條，全鋼胎產量約370萬條。預計今年半鋼胎銷量可以達到3000萬條，全鋼胎銷量400萬條，產能利用率及銷量同比大幅增長。公司定增15億元投產越南全鋼胎項目，一期80萬套（總規模120萬套），與原基地共用公用工程，目前前期項目已積極推進，已建成60萬套全鋼胎。2015年越南工廠由于模具原因，僅銷售370萬半鋼胎，目前已解決，預計今年賽輪越南銷量會突破700萬套。越南工廠比國內工廠優勢明顯：1）由于越南產膠，天膠運輸成本低，且沒有關稅，半鋼胎毛利率相比國內低10個百分點左右；2）2016年10月6日，美國商務部公告對中國進口的非公路輪胎做出第七次“雙反”初裁，此次初裁主要針對“原產于中國的特定新型充氣非公路用輪胎”，而公司出口至美國的非公路輪胎全部由賽輪工廠生產，因此不受本次“雙反”初裁影響。

 

　　盈利預測與估值。公司作為國內民營上市輪胎龍頭企業，業績持續高速增長，國內、國外工廠產能不斷釋放，維持增持評級，維持盈利預測，預計16-18年EPS分別為0.17元、0.24元、0.35元，對應16-18年PE分別為25倍、18倍、12倍。

 

　　軟控股份：三季度業績虧損，全年或將觸底

 

　　公司2016年前三季度實現營業收入13.53億元，同比減少26.98%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-3542.66萬元，同比減少121.59%，對應的EPS為-0.04元。

 

　　財務數據變動分析：2016年前三季度實現綜合毛利率22.86%，同比下降9.10個百分點，主要由于公司橡膠裝備業務受前期國內輪胎企業投資放緩影響，同時化工裝備業務受行業不景氣影響較大，導致公司業績大幅下滑，產品毛利大幅下滑，使得綜合毛利率水平大幅下滑。并且重大合同發生變更、暫停或終止，導致業績大幅下滑。

 

　　在手訂單量充足，未來經營趨于向好。截至2016年三季度末，公司整體簽單較去年同期有較大提升，公司合計已簽訂約22億銷售合同，較去年同期增長60%以上。其中主營業務訂單約為15億元，較去年同期增長70%以上；機器人及自動化物流業務較2015年開拓了電商、快遞以及輪胎行業自動化物流業務，2016年新簽訂單約5億元，較去年同期增長100%以上。在橡膠裝備板塊，海外簽單超過5億元，占簽單的三分之一，客戶結構得到改善。其中，美洲區累計簽單2億余元，東亞區累計簽單1.5億余元，南亞區和歐洲區累計簽單1.5億余元。

 

　　看好公司在橡膠裝備領域對國內中小企業份額的擠：占，以及公司在海外市場的開拓能力，隨著機器人與智慧物流業務的逐漸放量，預計2016-18年EPS分別為-0.17/0.20/0.41元。