陽谷華泰:橡膠助劑行業步入景氣,陽谷華泰打造行業龍頭
發布時間：2018-01-17 20:41:57 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
陽谷華泰(14.300, -0.20, -1.38%)是國內橡膠助劑龍頭企業,業績持續成長
公司是國內橡膠助劑龍頭企業,當前主要產品包括促進劑NS2萬噸,促進劑CBS1萬噸,防焦劑CTP2萬噸,不溶性硫磺1萬噸。受益于新產能陸續投產,公司業績實現高速增長。17年前三季度公司共實現營業收入11.43億元,同比增長27.59%,歸屬于上市公司股東的凈利潤1.27億元,同比增長6.78%。
輪胎復蘇帶動助劑需求向好,環保趨嚴導致供給不足
橡膠助劑需求增速預計達到5%以上。橡膠助劑約有70%用于輪胎,受益于全球主要經濟體復蘇,2017年預計全球輪胎產量超22億條,增速2%左右。國內輪胎行業走出美國反傾銷陰影,出口持續增長,預計全年產量增長6%以上。與此同時,國內外汽車產銷量16-17增速保持高位,全球汽車17年產量增速預計為4%左右。我們認為在輪胎及汽車產業強勁增長下,橡膠助劑需求增速將達到5%以上。
環保壓力持續,行業供給格局改善。隨著環保政策持續高壓,助劑行業落后小產能持續被淘汰,行業集中度大幅提高。防焦劑目前僅有2家企業正常運營,促進劑企業17年開工負荷較低,供給明顯不足。我們認為助劑行業集中度將進一步提升,供給格局繼續向好。供需緊張,原料上漲,助劑漲價。17年Q3橡膠助劑開始大幅漲價,企業成交價從Q4開始也逐步體現。其中防焦劑CTP含稅均價從Q3的3.0萬元/噸上漲至當前的4.1萬元/噸,漲幅達36.7%。促進劑NS、CBS價格分別為4.1萬元/噸、3.1萬元/噸,較17年初分別上漲49.1%、55.0%。
募股配資加強主業,參股達諾爾進軍電子化學品
公司配股募投項目包括2萬噸不溶性硫磺,1.5萬噸促進劑M,1萬噸促進劑NS,18-19年陸續投產,公司再上新臺階。此外公司參股達諾爾,進軍電子化學品領域,未來有進一步發展空間。
給予買入評級。
陽谷華泰是橡膠助劑行業龍頭,橡膠助劑需求穩定增長,環保問題突出導致供給收縮嚴重,我們認為17Q3啟動的漲價將延續至18年,公司業績彈性巨大。17-19年公司可轉債項目2萬噸不溶性硫磺、1萬噸促進劑NS陸續投產,打開公司成長空間。我們測算公司2017-2019年凈利潤為2.2/3.5/4.6億元,對應EPS為0.76/1.21/1.58元。助劑漲價、新產能投產,陽谷華泰成長性高,給予目標價20元,對應2018年16.5倍PE,“買入”評級。
風險提示:配股項目投產低于預期,助劑價格大幅下滑。
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