陽谷華泰：橡膠助劑行業(yè)步入景氣,陽谷華泰打造行業(yè)龍頭

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 陽谷華泰是國內(nèi)橡膠助劑龍頭企業(yè)，業(yè)績持續(xù)成長

公司是國內(nèi)橡膠助劑龍頭企業(yè)，當(dāng)前主要產(chǎn)品包括促進(jìn)劑NS2萬噸，促進(jìn)劑CBS1萬噸，防焦劑CTP2萬噸，不溶性硫磺1萬噸。受益于新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長。17年前三季度公司共實現(xiàn)營業(yè)收入11.43億元，同比增長27.59%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.27億元，同比增長6.78%。

輪胎復(fù)蘇帶動助劑需求向好，環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致供給不足

橡膠助劑需求增速預(yù)計達(dá)到5%以上。橡膠助劑約有70%用于輪胎，受益于全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇，2017年預(yù)計全球輪胎產(chǎn)量超22億條，增速2%左右。國內(nèi)輪胎行業(yè)走出美國反傾銷陰影，出口持續(xù)增長，預(yù)計全年產(chǎn)量增長6%以上。與此同時，國內(nèi)外汽車產(chǎn)銷量16-17增速保持高位，全球汽車17年產(chǎn)量增速預(yù)計為4%左右。我們認(rèn)為在輪胎及汽車產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁增長下，橡膠助劑需求增速將達(dá)到5%以上。

環(huán)保壓力持續(xù)，行業(yè)供給格局改善。隨著環(huán)保政策持續(xù)高壓，助劑行業(yè)落后小產(chǎn)能持續(xù)被淘汰，行業(yè)集中度大幅提高。防焦劑目前僅有2家企業(yè)正常運營，促進(jìn)劑企業(yè)17年開工負(fù)荷較低，供給明顯不足。我們認(rèn)為助劑行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，供給格局繼續(xù)向好。供需緊張，原料上漲，助劑漲價。17年Q3橡膠助劑開始大幅漲價，企業(yè)成交價從Q4開始也逐步體現(xiàn)。其中防焦劑CTP含稅均價從Q3的3.0萬元/噸上漲至當(dāng)前的4.1萬元/噸，漲幅達(dá)36.7%。促進(jìn)劑NS、CBS價格分別為4.1萬元/噸、3.1萬元/噸，較17年初分別上漲49.1%、55.0%。

募股配資加強(qiáng)主業(yè)，參股達(dá)諾爾進(jìn)軍電子化學(xué)品

公司配股募投項目包括2萬噸不溶性硫磺，1.5萬噸促進(jìn)劑M，1萬噸促進(jìn)劑NS，18-19年陸續(xù)投產(chǎn)，公司再上新臺階。此外公司參股達(dá)諾爾，進(jìn)軍電子化學(xué)品領(lǐng)域，未來有進(jìn)一步發(fā)展空間。

給予買入評級。

陽谷華泰是橡膠助劑行業(yè)龍頭，橡膠助劑需求穩(wěn)定增長，環(huán)保問題突出導(dǎo)致供給收縮嚴(yán)重，我們認(rèn)為17Q3啟動的漲價將延續(xù)至18年，公司業(yè)績彈性巨大。17-19年公司可轉(zhuǎn)債項目2萬噸不溶性硫磺、1萬噸促進(jìn)劑NS陸續(xù)投產(chǎn)，打開公司成長空間。我們測算公司2017-2019年凈利潤為2.2/3.5/4.6億元，對應(yīng)EPS為0.76/1.21/1.58元。助劑漲價、新產(chǎn)能投產(chǎn)，陽谷華泰成長性高，給予目標(biāo)價20元，對應(yīng)2018年16.5倍PE，“買入”評級。