玲瓏輪胎:乘行業整合與國產替代之風,打造高端民族品牌

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 國內領先的輪胎生產企業,品牌、技術和渠道優勢明顯。玲瓏輪胎是國內規模最大、效益最好的輪胎專業生產企業之一,具備年產4284萬套輪胎的生產能力,連續多年入圍世界輪胎20強,中國輪胎前五強。技術方面,公司擁有國家級企業技術中心和國家認可實驗室,建設了行業內第一家噪聲實驗室和低滾動阻力實驗室,取得300多項國內外專利。品牌方面,“玲瓏”商標被國家工商總局認定為中國馳名商標,2015年玲瓏品牌以202.95億元的品牌價值繼續居國內輪胎行業上榜品牌價值之首。渠道方面,公司擁有國內外一級經銷商580多家,與中國一汽、長安福特等國內外50多家知名整車廠商建立長期戰略合作關系,并順利進入世界前十強中的多家汽車制造商的全球供應商體系。公司擁有顯著的品牌、技術、渠道優勢。

輪胎行業整合加速,優質企業機會來臨。2014年我國輪胎行業由盛轉衰,國內需求放緩,出口在美國“雙反”的影響下大幅下降,眾多低端同質的輪胎企業資金鏈斷裂,陷入破產危機。2015年先后有德瑞寶、首創等多家大型輪胎企業破產,眾多小企業苦苦支撐,輪胎行業整合迫在眉睫。在此過程中,馬太效應顯現,實力雄厚的玲瓏輪胎等優質企業在行業整合和半鋼胎進口替代的大潮中,有望扮演行業整合者角色,憑借品牌、技術、渠道優勢逐步提高市場份額,成長為可與世界輪胎巨頭抗衡的民族企業。

IPO募投項目優化產品結構,提高抗風險能力。公司此次擬發行股份2億股,募集資金24.9億元,用于建設年產1000萬套高性能轎車子午線輪胎技術改造項目及補充流動資金。募投項目完成后公司將新增輪胎產能500萬套/年,同時增加超低斷面抗濕滑低噪聲子午線輪胎產能800萬套/年,落后產能的淘汰和現有輪胎產品檔次的提升有利于鞏固公司在輪胎行業中的優勢地位。另外,公司有多項在建、籌建項目,補充流動資金為經營活動的順利開展提供流動資金保障,將顯著提高公司的抗風險能力。

盈利預測。估算2016年、2017年和2018年每股收益分別為0.71元、0.87元和0.94元。參照可比公司青島雙星(000599)、風神輪胎(600469)、賽輪金宇(601058)為主營業務的估值水平,考慮公司的成長性,我們給予公司2016年30-35倍市盈率,對應合理股價為21.3元-24.85元。