天然橡膠周報：震蕩蓄力，再次走強

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本周天膠震蕩逐步走強短時出現(xiàn)快速向上突破，全周整體重心抬升明顯，主力合約回升至15000上方，表現(xiàn)強勢，周五夜盤大幅沖高后有所回調(diào)，波動加劇，成交量重新回升，周五夜盤01合約收于15340，減倉明顯，05合約收于15480，持倉上看成為主力合約。滬膠1-5價差周中有較明顯的走闊，-200左右的水平空頭也有明顯的移倉意愿，長遠看遠月輕度升水仍為合理。RU與NR合約價差收窄后重新走闊，近兩日波動極大，繼續(xù)走擴可以重新關(guān)注套利機會，但風(fēng)險較高。

       宏觀市場方面，拜登公布部分內(nèi)閣人選，本周就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般市場進入感恩節(jié)假期相對謹(jǐn)慎，疫苗方面仍有多項利好公布，遠期需求預(yù)期持續(xù)回升，EIA庫存也有小幅下降帶動原油走勢較為強勁，新一周OPEC會議較為關(guān)鍵，減產(chǎn)政策確定后或能跟中長期走勢定調(diào)，但周末來看各國有一定的分歧，仍需警惕，整體宏觀情緒尚可。供應(yīng)方面，周末泰國天氣較好，產(chǎn)出或較為順利，原料價格本周企穩(wěn)回升，膠水回升至53.5泰銖，杯膠回落至39.6泰銖，新一周厄爾尼諾數(shù)據(jù)顯示偏離再次增強，重新進入中度影響區(qū)間，未來兩周泰國、越南等地或迎來新一輪強降水。

       本周筆者于海南產(chǎn)區(qū)調(diào)研，僅有短時降水影響，整體開割收膠尚可，多以產(chǎn)濃乳為主，實際全乳產(chǎn)出極少交割品壓力較低，具體調(diào)研情況請參見南華天膠調(diào)研報告。需要警惕的是，近兩日濃乳膠出貨壓力增加，海南不斷下調(diào)原料收購價格，如重新倒掛則有可能帶動工廠重新開啟全乳產(chǎn)線，需要重點關(guān)注。

      當(dāng)前交易所期貨庫存在9萬噸左右，我們預(yù)估全年的交割品總量可能不到15萬噸，公布的庫存小計與期貨庫存偏差仍然較大，新一周老膠全部出庫后需關(guān)注。從云南海南情況了解下來，交割品明顯減產(chǎn)較為明確，支撐行情偏強運行。需求方面，本周加工廠開工率重新回升，環(huán)保檢查等影響持續(xù)時間不長，近期疫情導(dǎo)致航運運力不足的問題則仍然存在，目前全鋼胎開工率回升至75。35%左右，半鋼胎開工率在71.30%左右，同比表現(xiàn)較好。11月初步預(yù)估的乘用車消費如仍然同環(huán)比雙漲，國常會對于汽車消費也有進一步政策促進，中長期國內(nèi)的內(nèi)需預(yù)期仍然偏好，疫苗利好對于中長期的海外需求預(yù)期也有較好的改善，長遠來看輪胎方面的需求暫無大的擔(dān)憂。

       需要警惕的是乳膠下游是否有砍單情況，如果濃乳大幅走弱可能造成全乳重開改變交割品預(yù)期。短期整體基本面暫維持偏強預(yù)期，市場焦點在交割品量上，暫不明朗。操作上，暫不追高，周末原料價格有所松動，如有明顯回調(diào)再嘗試低位做多，長線多單上移止損位。空NR多RU套利策略風(fēng)險較高，暫時觀望。期權(quán)方面，單邊行情偏強，前期賣出深虛值看跌期權(quán)未進一步下行突破前持有。