橡膠“起舞熱身” 后市值得期待

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  國慶節后，國內天然橡膠期貨價格出現了大幅波動，1月合約價格一度站上16500元/噸，又迅速回落到14000元/噸一線，但仍較10月初的低點高出了近2000元/噸。橡膠短期可能進入高位振蕩的行情，但這可能只是前奏，后面可能還有更大的行情。 

      宏觀 

       短期的外圍宏觀環境不確定性是較高的。當前美國大選的最終結果還沒有出爐，雖然拜登已經宣布成功當選，但特朗普仍未承認敗選，大選的結果將按照美國的法律和程序作出確定。可以明確的一點是，在明年1月20日新一屆美國政府正式就職之前，特朗普和現任政府仍然可能出臺進一步的強化措施以鞏固過去四年的成果。這些措施非常難以預測，并很可能對市場造成沖擊。 

       中期的外圍宏觀環境確定性相對較高。還是美國大選，勝選者無論是特朗普還是拜登，都會努力推出很大規模的新冠救濟法案，而美聯儲在明年三季度前開始減少資產購買的可能性較低。疫情方面，我們不對疫苗的效果做出預測，但經過今年一年的觀察，當天氣轉暖時，疫情的影響是有所減輕的，今年夏季歐美的疫情都有所改善。中期政策寬松以及疫情影響減輕應該是可預期的。 

       國內的宏觀環境相對穩定，政策具有連續性和可預測性，國內經濟形勢也在不斷好轉，且超預期。 

       庫存 

       上海期貨交易所公布的數據顯示，截至11月6日，交易所天然橡膠庫存小計25.35萬噸，現有倉單22.5萬噸。隨著2011合約到期，老膠倉單將被注銷，預計將有超過16萬噸的倉單集中注銷，而目前2020年新全乳倉單數量有限，倉單總量還會進一步下降。天然橡膠網 

       青島保稅區橡膠庫存已經持續半年處于去庫存狀態。截至10月30日，青島地區樣本庫庫存總量為79.51萬噸，較10月23日減少1.81萬噸，環比降低2.23%。 

       近幾年來，天然橡膠價格受庫存壓制明顯，疫情等帶來的供需剪刀差正使得累庫的慣性發生改變，窺一斑而知全豹，天然橡膠的基本面情況正逐步改善。 

       供應 

       在供應方面，疫情、干旱以及病蟲害等使得國內主產區云南、海南的割膠活動相比正常年份推遲了1—2個月，5月中下旬的時候割膠活動進展依然緩慢，9、10月份割膠旺季又受到臺風天氣的影響；東南亞主產區在上半年疫情期間主要受到行動管制令和物流運輸效率的影響，下半年割膠活動和運輸逐步恢復，但疫情帶來乳膠手套需求增加，大大刺激了天然乳膠的需求，天然乳膠分流原料，原料供應階段性緊張。 

       受疫情及干旱、降雨等天氣因素影響，今年全球天然橡膠總體將出現減產。天然橡膠生產國協會（ANRPC）統計數據顯示，全球2020年1—9月份天然橡膠累計產量781.6萬噸，較2019年同期產量下降約60萬噸；2020年1—9月份我國天然橡膠累計產量42.6萬噸，較2019年同期減產10.4萬噸，降幅達20%。 

       為了維護膠農利益，11月3日，泰國批準了100.42億泰銖的預算，用于橡膠價格保證計劃第二階段的開展，泰國將通過農業及農業合作社銀行（BAAC）提供給膠農。第二階段保價計劃從今年10月至明年3月進行，優質膠片的保證價格為每公斤60泰銖，新鮮乳膠為每公斤57泰銖，杯膠為每公斤23泰銖，每戶最高可申報25萊。補貼金的百分之四十將支付給工人，百分之六十將支付給農場主。主產國的挺價措施對穩定供應有一定幫助，對價格有托底作用，但不足以推動價格的上揚。 

       在進口方面，海關總署公布的數據顯示，2020年9月中國天然橡膠及合成橡膠（包含膠乳）進口69.75萬噸，環比增長28%，同比增長62.7%。2020年1—9月中國天然橡膠累計進口421.22萬噸，累計同比上漲13.61%。進口數據增加而庫存數據并沒有顯著增加，從側面反映國內整體需求情況有所改善。 

       需求 

       在汽車行業，乘聯會的數據顯示，10月份國內汽車銷量同比增長8%，達到近200萬輛。今年第一季度，汽車銷量同比下降41%。乘聯會預測，在經濟復蘇之后，2020年的銷量將僅下降7%，2021年將恢復增長。 

       而惠譽國際信用評級的數據顯示，第三季度，中國商用車銷量同比增長20%，達到134萬輛，成為中國汽車市場的又一個驅動力。由于推動新的基礎設施項目以幫助刺激經濟，卡車銷售尤其強勁。 

       在輪胎行業，國家統計局最新公布的數據顯示，中國9月橡膠輪胎外胎產量為8156.1萬條，同比增15.4%。國內汽車產量連續6個月同比增長，有效提振配套輪胎的需求。輪胎出口形勢自下半年起轉好，9、10月份訂單形勢依舊樂觀。 

       需求端整體表現較強，輪胎和汽車行業景氣度回升，明年的表現也值得期待。 

       綜上所述，短期來看，外圍宏觀面還存在著不確定性，但到了明年的二季度或三季度，宏觀不確定性消除，財政、貨幣政策寬松，疫情影響減弱，供應端穩定，需求端值得期待。近期1月合約的表現可能只是預演或者前奏，在天時、地利、人和之下，5月合約或者9月合約有望在合適的時機演繹一波高潮。 
 

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