高庫存 弱需求 “膠娘翻身”長路漫漫

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 在供需基本面維持疲弱的背景下，滬膠受不同因素的影響長期維持窄幅震蕩走勢，整體圍繞14000元/噸上下波動。近兩天膠價大幅下挫，跌破前期低位。展望后市，天然橡膠供強(qiáng)需弱局面難有改觀，期價弱勢或?qū)⒀永m(xù)。　　產(chǎn)膠國政策影響有限

　　為了應(yīng)對膠價的持續(xù)低迷，主產(chǎn)膠國頻繁出臺政策以提振膠價。近期泰國四大橡膠協(xié)會承諾執(zhí)行減產(chǎn)計劃，目標(biāo)是10萬萊橡膠林，希望能夠在3個月的停割期實現(xiàn)6700噸的減產(chǎn)目標(biāo)。加上泰國政府落實削減出口措施的影響，膠價小幅反彈。但從盤面來看，反彈未能持續(xù)。

　　主產(chǎn)國政府一系列保價政策對于價格維穩(wěn)的作用要強(qiáng)于價格提振的作用，尤其是目前供需壓力較大的背景下，保價政策起到了價格“托底”的作用，然而很難扭轉(zhuǎn)天膠的弱勢格局。

　　橡膠供應(yīng)壓力延續(xù)

　　ANRPC最新報告顯示，2017年全球天然橡膠產(chǎn)量1328.2萬噸，同比增長6.9%。其中ANRPC成員國增長6.4%。就產(chǎn)量增速來看，柬埔寨以33.1%的增幅領(lǐng)跑各國，其次為印度的15.2%和越南的11.3%。泰國增長1.9%，中國增長3.1%。

　　出口方面，ANRPC成員國共出口986.2萬噸天然橡膠(含復(fù)合膠、混合膠)，同比增長8.8%，凈增80萬噸。其中印尼出口較去年凈增約50萬噸，泰國同比微增0.4%。

　　2017年，與天膠產(chǎn)量和出口量的激增相比，天膠消費量增幅甚微，導(dǎo)致全球供應(yīng)過剩37.7萬噸。

　　同時，國內(nèi)進(jìn)口壓力持續(xù)增加。12月中國進(jìn)口天然及合成橡膠84萬噸，同環(huán)比均大幅增長。2017年中國共進(jìn)口天然及合成橡膠716萬噸，同比增長23.2%。進(jìn)口的大幅增加導(dǎo)致國內(nèi)橡膠積壓，壓制膠價上行。

　　國內(nèi)庫存居高不下

　　目前青島港庫存整體高于往年同期。截至2018年1月17日，青島保稅區(qū)橡膠庫存延續(xù)增加，達(dá)24.63萬噸。其中天然橡膠庫存為13.7萬噸，環(huán)比上漲4.74%，合成膠庫存為10.54萬噸，環(huán)比增加4.46%。復(fù)合膠維持0.39萬噸。具體來看，天然膠、合成膠庫存均有增加，但增幅較上期縮小。

　　同時，上期所庫存也在持續(xù)增加。截至1月23日，上期所天然橡膠庫存為41.54萬噸，其中倉單庫存達(dá)36萬噸。倉單及庫存依然處于歷史同期高位，且后期有持續(xù)增長的預(yù)期。高庫存一直制約著膠價的反彈。

　　環(huán)保政策力度加大，下游需求平淡

　　今年由于國家環(huán)保政策力度加大，導(dǎo)致輪胎企業(yè)開工同比始終處于低位。近期開工率維持在七成左右。至1月19日，全鋼胎開工率為68.07%，環(huán)比上升0.09%；半鋼胎開工率為70.89%，較上期無變化。近兩期開工率的環(huán)比小幅上升，主要是由于元旦期間檢修的輪胎廠恢復(fù)了生產(chǎn)。由于1月下旬輪胎廠相繼放假，因此，后期開工率有大幅回落的預(yù)期。開工率的持續(xù)低落顯示出下游需求乏力，且短期內(nèi)無明顯改善預(yù)期。

　　此外，與天膠密切相關(guān)的重卡銷量增速持續(xù)下降。2017年12月份，重型卡車(含非完整車輛、半掛牽引車)市場銷售6.63萬輛，同比下降12%，連續(xù)兩月遭遇下降(11月同比下降7.7%)。由于2017年重卡持續(xù)高增長帶來整體銷售量基數(shù)的抬升，同時宏觀經(jīng)濟(jì)增速整體放緩的背景下，2018年重卡銷售同比增速將承受較大壓力，并且在本輪政策調(diào)整逐步被市場所接受和消化后，未來銷售同比可能繼續(xù)回落。

　　綜上所述，高庫存疊加弱需求，是目前制約膠價反彈的主要因素。長期來看，產(chǎn)膠國提振膠價的措施影響有限。隨著國外主產(chǎn)區(qū)停割期的到來，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬咸嵴衲z價。但在國內(nèi)庫存居高不下、需求改善不足的情況下，滬膠弱勢或?qū)⒀永m(xù)。