青島雙星:輪胎行業景氣度回升,搬遷改造顯著提升公司競爭力
發布時間：2016-11-22 10:20:23 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
事件:
近期我們調研了青島雙星,與公司高管就公司業務與行業近況進行了交流,交流要點如下。
評論:
1、輪胎行業落后產能淘汰加速,需求明顯好轉
1) 輪胎行業從2013年高點掉下來,一直在底部。2016年來東營已經淘汰了當地30%的產能,東營輪胎產能占全國的40%以上,產能利用率50%不到。退出產能由于產品低端、資金匱乏,后續復產可能性小。2)自9月執行限載超載的道路運輸新規后,重卡10月單月銷量同比增長58%,銷售情況遠好于前9月,全鋼胎需求明顯提升。
2、公司新任董事長管理經驗豐富,公司盈利水平顯著提升
1)2013年4月青島市政府委任原海爾高級副總經理柴永森擔任雙星集團及青島雙星董事長,柴總在海爾工作近30年,不僅對技術、外貿、市場、生產等環節認識深刻,更對兼并收購有深厚獨特的見解。2)自從柴總繼任公司董事長,公司盈利能力快速提升,毛利率由2013年的10%提升至2014、2015年的14%、19%,遠高于行業平均水平,產能搬遷和改造過程并沒有對利潤造成沖擊。
3、美國雙反調查對公司影響甚微,無需過于擔心
1)2016年6月28日,美國商務部宣布對進口自中國的卡車和公共汽車輪胎作出“反補貼”調查肯定性初裁。公司生產的全鋼胎出口至美國的收入占公司收入的3%不到,占比較小,容易消化掉,但是國內很多其他同行出口美國數量較大,會因此受到拖累牽連;2)2015年一整年輪胎行業產能削減很多,雙反對整個行業的影響不如以往那么嚴重;3)雙反調查出來后公司還是會有個別品種的高端產品出口到美國,依然會有盈利。等仲裁結果出來后才會往前追溯征稅,之前的一個月一定是要補繳稅的,在第二和第三月之間可能不需要征稅,仲裁結果發布時間還有很大不確定性。
4、當前行業產能過于分散,未來2年輪胎行業集中度有望提升
我國輪胎行業50%產能集中于山東省,山東省40%產能都位于東營市,單個企業產能多在100萬條以下,行業集中度偏低。行業低端產能過剩,高端產能嚴重不足,缺乏高端產能、資金實力匱乏的企業近2年會加速淘汰步伐。業內互相擔保現象頻繁,抗風險能力差,若一家企業破產會牽連許多同行公司受到影響,因此隨著車企對輪胎性能要求的提升、低端產品議價能力削弱,落后產能有望加速退出行業,國內輪胎行業集中度必將大幅提升。
5、投資建議
看好2017年輪胎行業底部反轉,首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評級。預計2016-2018年EPS分別為0.15元、0.21元、0.32元。
風險提示:天膠價格大幅反彈、市場競爭加劇導致產品價格下滑。
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