天然橡膠行業(yè)點(diǎn)評(píng)：下游需求好轉(zhuǎn) 天膠基本面向好!

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　 天膠價(jià)格重啟上漲。國(guó)內(nèi)天膠價(jià)格自11 月3 日起漲勢(shì)重啟，由13800 元/噸最高上漲至15720元/噸，漲幅達(dá)到14%。

　　輪胎需求好轉(zhuǎn)，反補(bǔ)貼稅取消成上漲催化劑。受到由15 年10 月份開(kāi)始實(shí)施的車(chē)輛購(gòu)置稅減半政策以及8 月份出臺(tái)的貨車(chē)限載新規(guī)再加上房地產(chǎn)市場(chǎng)火熱帶動(dòng)重卡需求增加等因素，天膠下游輪胎需求大幅好轉(zhuǎn)。根據(jù)全國(guó)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，10 月份我國(guó)廣義乘用車(chē)銷(xiāo)量222萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20%。1-10 月份廣義乘用車(chē)銷(xiāo)量1867 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15.2%。 截至11 月4 日，中國(guó)全鋼胎開(kāi)工率上升了0.28%至69.60%，半鋼胎開(kāi)工率回升了0.11%至73.64%。

　　此外，輪胎出口反補(bǔ)貼稅取消成為此輪價(jià)格上漲重要催化劑。11 月3 日，美國(guó)海關(guān)宣布將不再對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的卡客車(chē)輪胎征收反補(bǔ)貼稅，此舉有利于中國(guó)恢復(fù)對(duì)美輪胎出口，利好天膠價(jià)格。

　　進(jìn)口下降，國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存快速下滑。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年10 月份，中國(guó)進(jìn)口橡膠（含天膠、合成膠等）45 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.8%，環(huán)比下降8.2%， 1-10 月，中國(guó)橡膠進(jìn)口總量為452 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.2%。雖然總量仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)，但環(huán)比逐漸下滑，再加上國(guó)內(nèi)輪胎消費(fèi)回暖，我國(guó)天膠庫(kù)存快速下滑。截至10 月底，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存量跌至8.32 萬(wàn)噸，較2 月中旬19.49 萬(wàn)噸下降超過(guò)70%，其中天膠庫(kù)存跌至4.76 萬(wàn)噸，較2 月中旬減少了18.66 萬(wàn)噸，降幅近80%，二者均為近5 年來(lái)最低水平。

　　油價(jià)企穩(wěn)反彈，價(jià)格倒掛助力天膠上漲。油價(jià)在經(jīng)歷連續(xù)兩周下跌后，近日企穩(wěn)反彈。11月4 日-9 日，NYMEX 原油價(jià)格由44.63 美元/桶上漲至45.95 美元/桶，漲幅1.52%。受原油價(jià)格提振影響，丁苯橡膠以及順丁橡膠等合成膠價(jià)格上漲并與天膠價(jià)格形成倒掛。截至11 月9 日，丁苯膠與天膠價(jià)格基本相平，但順丁膠價(jià)格每噸仍高于天膠1600 元，價(jià)格倒掛現(xiàn)象仍然存在（天膠成本高于合成膠，正常情況下天膠價(jià)格高于合成膠價(jià)格），價(jià)格倒掛支撐天膠價(jià)格上漲。

　　投資建議：短期天膠價(jià)格受油價(jià)影響較大，天膠下游需求有望持續(xù)向好，建議關(guān)注天然橡膠板塊及主要標(biāo)的：海南橡膠（業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)超預(yù)期）。