橡膠防老劑盈利現狀、原因及對上市企業的影響

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 　　橡膠防老劑主要是抑制橡膠的老化過程，提高應用性能和壽命；可分為醛胺類（防老劑A）、喹啉類（防老劑RD）、對苯二胺類（防老劑4020）、二苯胺類（防老劑DFC-34）、酚類（防老劑2246）、雜環類（防老劑MB）、亞磷酸酯類（防老劑TNTNP），胺類防老劑比重較大，約占國內防老劑的55%左右，其中對苯二胺類防老劑4020約占87.5%，占所有防老劑的48%左右，喹啉類防老劑約占29%左右。從市場發展方向看，未來行業競爭主要集中在產品4020和RD上。本文主要從產品RD和4020入手分析其盈利現狀、原因及對上市企業的影響。

　　1.防老劑主流產品仍存在2000元/噸以上的毛利潤

　　辭舊迎新之際，各大宗商品行業在價格不斷下滑中哀鴻遍野，瀕臨虧損甚至低于虧損線下，而防老劑行業雖然也面臨價格下跌的風險，但仍表現出較高的盈利水平，以喹啉類防老劑RD為例，據卓創監測，截止到1月22日，其月毛利潤在2162.5元/噸，月毛利率達26.79%，環同比下滑2.09%，而在防老劑中占比較高的對苯二胺類防老劑4020的毛利潤也在3000元/噸左右，現對其成本利潤具體分析如下：

　　從RD的原料成本上看，原料成本主要是苯胺和丙酮的采購成本，其中每生產1噸防老劑RD消耗丙酮約0.7噸，消耗苯胺約0.5噸，而當前丙酮華東主流市場采購價在3325元/噸，苯胺華東主流市場采購價在5150元/噸，那么生產1噸的RD原料成本約為4902.5元/噸。

　　從國內生產RD的大型企業的輔助成本看，車間成本（人工、管理、設備折舊等）和其他成本（財務、物流等）約為1800元/噸。

　　綜合看，RD的總成本約為6950元/噸，那么按照當前的銷售價格9000-9300元/噸算，防老劑當前的毛利潤在2200元/噸左右。

　　從4020的原料成本上看，原料成本主要是RT-培司和MIBK的生產成本，其中MIBK主要是采購，而RT-培司主要由硝基苯和苯胺生產而得，屬于每個防老劑工廠的專利產品，而苯胺和硝基苯主要由純苯制得，現以純苯和MIBK的消耗比計算4020的毛利潤如圖2.

　　其中每生產1噸防老劑4020消耗純苯約0.7噸，消耗MIBK約0.4噸，而當前純苯華東主流市場采購價在4450元/噸，MIBK華東主流市場采購價在6300元/噸，那么生產1噸的4020原料成本約為5635元/噸。

　　從國內生產4020的大型企業的輔助成本看，車間成本（人工、管理、設備折舊等）和其他成本（財務、物流等）約為4500元/噸。

　　綜合看，4020的總成本約為10135元/噸，那么按照當前的銷售價格13600元/噸算，防老劑當前的毛利潤在3465元/噸左右。

　　整體看，無論是防老劑RD還是4020，雖然當前整體盈利水平同比有所下滑，各家企業因其他費用高低對成本也有一定誤差影響，但防老劑行業整體毛利潤較當前多數的大宗商品利潤相對可觀。

　　2.防老劑主流產品盈利原因簡析

　　前面的分析看出，當前的宏觀經濟形勢下，防老劑行業整體盈利向好有一定的利好因素支撐，現分析如下：

　　一是原料成本優勢明顯

　　以防老劑RD為例，從其主要原料丙酮和苯胺的走勢情況看，截止到1月22日，華東市場丙酮1月份價格下跌150元/噸至3325元/噸，跌幅在4.32%，較上月下滑1.48%；華東市場苯胺1月份價格上漲50元/噸至5150元/噸，漲幅在0.98%.而RD價格下滑100元/噸，跌幅在1.05%.原料整體跌幅明顯大于RD價格下滑幅度。

　　二是企業規模化優勢

　　從目前生產防老劑RD和4020的企業看，均為國內大型生產企業，且產能集中度較其他行業偏高，以防老劑4020為例，其國內的生產廠家主要是江蘇圣奧和中石化南京化學，其中江蘇圣奧以10萬噸占總產能的50%以上，南京化學以2萬噸占10%左右，其他產能主要集中在山西翔宇、山東尚舜、愛克森化學幾家工廠，大廠的規模化生產優勢有利于企業節省部分輔助生產成本。

　　三是出口比重大

　　國內防老劑出口比重較高，目前約占國內總產量的60%以上，有利于各防老劑企業產品的消化，并且國外客戶對資金的回款比較及時，有利于各生產企業資金流的正常運轉。

　　目前防老劑主要出口至美國及東南亞國家。尤其是近年來，世界輪胎及橡膠生產重心逐步向東南亞國家轉移，當地對防老劑的需求大幅增加。下游汽車等剛性需求不減及及國內實施的一帶一路發展戰略的推動，國內的防老劑出口或迎來的新的機遇。

　　3.防老劑行業上市企業現狀

　　目前國內的防老劑上市企業主要為江蘇圣奧科技所屬的中化國際和中石化南京化學兩家，這也是防老劑行業產能比重較大的兩家企業。防老劑產品在中化國際和中國石化中的產品比重如下：

　　防老劑產品在中化國際各產品中占比在32%左右，收入占比相對較高，尤其是江蘇圣奧科技作為世界防老劑行業的龍頭企業，其生產的RD及4020質量較高，市場份額較高，并不斷優化產品結構，為提升中化國際整體收入打下了基礎。

　　尤其是其旗下的三家工廠，山東圣奧化工有限公司、泰安圣奧化工有限公司及安徽圣奧化學科技有限公司2015年開工較高，產量超過10萬噸，受益于公司長期以來在清潔生產及水處理領域的重視及投入，公司環保型助劑市場仍逐漸拓展中。

　　而中國石化作為大型國有企業，其產品種類繁多，且不乏主營壟斷行業的產品如間苯二甲酸、硫磺、EVA等，而防老劑作為公司的精細化工，比重相對較小，其防老劑產能占行業總產能的18.93%，雖然2015年整體開工較高，但對集團收入貢獻率仍偏低。

　　2016年，中石化計劃成立精細化工子公司，并將防老劑放到精細化工廠生產，其生產力度或進一步提升。

　　4.2016年一季度防老劑盈利仍可觀

　　未來防老劑行業投資備受關注，國內的部分防老劑企業也有進一步投資的計劃，如河南開侖、曹縣斯遞爾等均有投資防老劑RD的計劃，那么其一季度走勢如何呢？

　　從原料方面看，純苯在1、2月份，寧波中金石化48萬噸/年純苯裝置計劃外停車導致場內現貨資源緊缺，此外港口庫存高成本支撐市場，國內純苯市場短期內高位堅挺運行。但外圍面整體偏弱，年后進口貨源的補充將會有效補足現貨市場。因此純苯市場一季度呈現短期堅挺，而后期走軟概率較大，整體價格波動幅度有限。

　　苯胺一季度預計弱勢為主，價格方面難有大的作為，上游純苯雖然國內需求較大，但外圍價格是下跌的，難以強勢，而苯胺下游的話供大于求，需求不足；不過從近兩年的數據看苯胺的出口還是不錯的。整體來說的，市場上沒什么明顯的利好。

　　丙酮在春節假期影響下，需求啟動相對緩慢，2月份以消化港口和廠家庫存為主，市場或于3月初有所恢復，需求增加，價格或小幅上漲。

　　而MIBK在春節前后需求弱勢下，價格相對穩定，3月份市場價格或有小幅下跌可能。在此基礎上，2016年一季度防老劑主要產品RD和4020盈利情況如下表：

　　2016年一季度防老劑盈利趨勢預測

　　從上表中看出，2016年一季度防老劑主要原料苯胺、丙酮、MIBK、純苯一季度的價格整體波動不大，對防老劑原料成本影響有限，防老劑RD的毛利仍維持在2000元/噸以上，而4020的毛利潤也在3000元/噸以上。

　　5.防老劑產品對上市企業收入影響

　　從防老劑RD和4020產品的收入情況看，江蘇圣奧RD的年盈利收入為：2200元/噸*0.5萬噸=1100萬元；4020的年盈利收入為：3465元/噸*9萬噸=3.12億元，合計收入在3.23億元，而中化國際年收入在282.41億元，占比約為1.14%，從一季度毛利預測情況看，防老劑產品營業收入對中化國際整體收入影響不大。

　　中石化南化RD的年盈利收入為：2200元/噸*3萬噸=6600萬元；4020盈利收入為：3465元/噸*2萬噸=6930萬元，合計收入在1.35億元，而中國石化年收入在15368.37億元，占比約為0.009%，從一季度毛利情況看，防老劑產品營業收入對中國石化整體收入影響不大。

　　綜合以上分析，當前的宏觀經濟形勢下，防老劑主流產品目前及未來一段時間的盈利性較多數大宗商品的盈利性可觀，尤其像中化國際及中石化南京化學這類上市企業，其在防老劑領域的發展具有相當的規模優勢及資金實力，而部分有投資計劃的企業需根據需求實際、資金實力、市場競爭等多因素綜合考慮，入市需謹慎。