滬膠短線走低概率小

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 　　滬膠當前于震蕩區間內波動劇烈，整體仍處于價格低位，但筆者認為短線進一步走低的概率較小，因為在需求端變化不大的情況下，影響供應的幾個方面：新膠開割、港口庫存、進口貨源都有不同程度的利多預期。

　　首先，隨著近年來膠價持續走低，供應價格彈性正快速增加。當前云南地區已經進入割膠季節，海南地區也將陸續開割，雖然割膠期最初的產量較少，對國產干膠市場的供應沖擊并不大，但更值得關注的是，當前偏低的市場價格下，膠農割膠意愿是否會受挫。去年9月下旬，膠價曾降至五年低位，并跌破或接近了不同地區橡膠種植成本線，導致種植端棄割、棄種的問題凸顯。目前，現貨價格距離去年的低點，僅反彈了1500元/噸左右，仍屬于較低價位。今年，膠農在新膠開割季是否會“用腳投票”，因低價選擇棄割棄種，將很大程度上決定今年剩下的時間段內橡膠的供應預期。

　　其次，節后庫存增速放緩。截止到3月31日，青島保稅區橡膠總庫存共計21.81萬噸，較2月底增加0.73萬噸，其中主要增量來自天然橡膠。相較于春節期間，現在庫存增長的速度已大幅下降。整個2月，庫存累計增長了超過5萬噸，這主要是因為下游廠商春節放假，橡膠消費量驟減，而船貨仍按照計劃陸續到港，造成了短暫的庫存壓力。目前，從數據上看，這一問題隨著節后下游補庫采購增加，已緩解不少。對比去年同期來看，現貨港口庫存已下降了約四成，遠低于歷史峰值水平，當前庫存壓力并不大。

　　最后，進口量持續下滑。2月份，中國進口天然橡膠17.72萬噸，較2014年同比減少7.32%，錄得連續第五個月下滑。參考港口庫存增速放緩的情況，預計3月份天膠進口數據也不會有太大增長。進口量的持續下滑，一方面因為經濟減速和美國輪胎雙反調查，使得下游輪胎廠用膠需求更加清淡；另一方面則與內外盤價格倒掛，貿易商謹慎情緒加重有關。年初以來，東南亞產區價格受到泰國收儲政策的支撐，而國內市場則因需求疲弱，壓制了商家報價，內外盤倒掛幅度較大。以泰國產20#標膠為例，船貨到岸價與青島保稅區報價之間倒掛約有70-80美元/噸，相當于商家一旦從產地采購就要虧損，因此采購和訂貨意愿十分謹慎。若橡膠內外盤現貨價格延續倒掛的狀態，則國內進口貨源的供應量將進一步下降。

　　總體來說，當前橡膠供應端階段性轉好，尤其是產區割膠的預期變化或將引導價格反彈，再加上一些長期性的利好因素存在，如收儲、關稅調整等，價格的下行空間預計有限，因此建議不宜過分追空，可逢低嘗試多單介入。