天然橡膠價格震蕩筑底 反轉尚待時日

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 　　今年年初以來，膠價在低位企穩反彈后呈區間震蕩形態。滬膠主力1509合約最低觸及12050元/噸附近，其后在收儲等因素作用下漲至13625元/噸左右，但季度末價格又再度回落。昨日滬膠1509合約上漲1.19%或150元/噸至12770元/噸。

　　從技術形態上看，自橡膠價格創下6年多新低后，年初以來似乎正在震蕩筑底之中，市場也傳出膠農砍伐膠樹的傳聞。伴隨大宗商品集體反彈，膠價是否已經悄然迎來了牛熊周期的轉換？

　　接受中國證券報記者采訪的分析人士表示，預計二季度膠價在季初可能會受宏觀政策因素影響上揚。但在下半季度，當膠價上揚到一定程度的時候，價格偏離供求面太遠的情況下，可能會重新出現大幅回落。

　　需求萎縮 供需繼續失衡

　　“從目前全球天膠形勢來看，供需格局依然偏弱，雖然從去年開始，產膠國有所動作，產膠量有一定程度下滑，但其下滑的幅度不及下游需求端萎縮的程度。供需失衡的矛盾依然顯著，且未來在短期內無法平衡。”寶城期貨分析師陳棟說。

　　需求上看，目前下游需求仍然缺乏亮點。數據顯示，2015年前兩個月，汽車銷量增速均在10%以內。對橡膠需求影響最大的重卡銷量增速已明顯下滑。2015年1月，我國重卡銷量56363輛，同比增長10.1%，但2月份降至39990輛，同比減少26.95%。

　　“從下游的輪胎、汽車等行業來看，我們仍然看不到需求復蘇的跡象。對下游需求影響至關重要的房地產和投資兩大領域，均還不能看到明顯改善的跡象。”中信期貨分析師童長征表示。

　　他進一步指出，影響重卡的因素主要有兩點：一是房地產行業，二是基礎設施投資。由于我國的房地產行業受到抑制，新開工面積和銷售面積的增速都大大下降，因此這也削弱了橡膠需求。據統計局數據，2015年2月，我國商品房銷售面積為8764萬平方米，同比減少16.26%。新開工面積為13744萬平方米，同比減少17.67%。

　　產量有所縮減 見底仍需時日

　　膠價的低迷進一步導致了產量的回落。由于價格過低，導致膠農割膠積極性下降，市場上有傳聞有膠農已經開始砍伐膠樹并換種其他作物。

　　對此，童長征認為砍樹的成本太大，只可能減少更新種植(把老樹砍掉，不種新樹)，砍伐新樹不符合邏輯。

　　陳棟也認為膠農砍樹的可信度并不高。因全球最大的產膠國——泰國政府一直在扶持膠農，采取一系列措施來提振膠價，雖然目前來看膠價不能與前幾年高位時期比，但膠農尚可圖溫飽，并沒有出現大規模破產和虧損的現象，僅有少數虧損，換種其他經濟作物也多半是為了提振膠價而傳出的利多謠言，對行情的影響非常有限。此外，泰國很多膠農都把種植橡膠作為祖祖輩輩從事的行業，輕度虧損難以撼動其心志，況且改種其他也缺乏種植技術、資金和經驗。

　　但由于橡膠價格低迷的影響，ANRPC各成員國均出現了產量的縮減。多數成員國的產量均未高過歷史最高水平，部分國家的產量水平甚至降至了歷史同期最低水平。

　　“5月份時，各大產膠國剛剛開割沒有多長時間，當年的新膠有限，而9月份各大產膠國都逐漸進入產量高峰期，供應壓力相對較大。目前5-9仍然存在500元/噸的價差，在二季度中，1505合約交割之前，這一價差可能再度擴大。”童長征說。

　　從生產周期角度看，寶城期貨分析師陳棟認為，如果泰國政府能夠狠下決心大規模去產能，那么供應端壓力減輕之后，供需矛盾緩解，天膠的價格重心才能從目前的底部區域有所抬升。同時中國需求要有所改善。必須同時有供應端壓力改善及下游消費端好轉的合力，才能推動膠價大周期角度上的見底。