合成膠供應短期偏緊

【橡膠技術網 - 期貨市場】

合成膠供應短期偏緊：1）1月12日，揚子石化順丁裝置發生火情，廠內丁苯橡膠與順丁橡膠均已全部停車，裝置重啟時間待定；據了解受此次火情影響，目前華東現貨供應出現明顯的區域性短缺；同時，華東地區的丁二烯需求減少，市場丁二烯與合成膠價格背馳；2）據悉，目前貿易商惜售，下游有囤貨計劃，市場合成橡膠價格走高；我們認為如果揚子石化裝置長期停車無法重啟，后期也仍存在解決方法，重點關注裝置的重啟時間。

輪胎廠開工率持續恢復，汽車銷量數據高位穩定：1）上周山東地區輪胎廠開工率持續提高，輪胎廠成品庫存處于低位，但由于目前國內疫情防疫收緊，工廠仍然較為謹慎；2）2020年12月，乘用車銷量同比增長7.32%，商用車銷量同比增長2.45%，乘用車銷量呈現環比走強的趨勢，乘用車環比走強，考慮到政策因素，2021年預計將呈現乘用車接力商用車的局面。

觀點小結：春節前市場我們仍保持前期觀點，現貨市場需求不及往年同期；此次揚子石化合成橡膠裝置停車的短期影響較大，若短期內無法重啟，該問題也仍存在解決途徑，如果問題長期持續，我們將繼續追蹤并作出后續評估；同時由于此次事件推高市場情緒，天然橡膠期貨市場漲勢較兇，但是現貨市場交投冷淡的現象仍沒有改善，后期謹慎追高。

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合成膠供應短期偏緊

工廠裝置停車，合成膠價格走勢凌厲，市場供應偏緊，報價大幅上漲

2021年1月12日下午，揚子石化順丁生產裝置著火，廠內順丁橡膠與丁苯橡膠生產裝置均已停車，重啟時間尚未公布；

裝置停車后，華北市場順丁橡膠價格從10320元/噸上漲至11320元/噸，上漲1000元/噸，三天漲幅9.69%；華北市場丁苯橡膠價格從11450元/噸上漲至12550元/噸，上漲1100元/噸，三天漲幅9.61%；

據悉，本次揚子石化裝置停車后，對華東地區核心工廠和供應商客戶的現貨供應較為緊張；同時由于各地區貿易商手中的庫存量有限，本次事件導致市場惜售情緒較濃，除了華東地區交投較為活躍外，其余地區實際成交情況較為冷淡。

數據來源：WIND 天風期貨研究所

合成橡膠與天然橡膠消費結構類似

合成膠的上游原料為丁二烯，下游消費結構與天然橡膠類似，主要用于輪胎等行業，其中輪胎行業占比達到52%；

乘用車胎中，丁苯橡膠主要用于胎面，由于其性能與天然橡膠相似，在許多工廠的配方中，會按照成本要求調整胎面中丁苯橡膠與天然橡膠的使用比例；順丁橡膠主要用于胎側；

商用車胎中，天然橡膠的使用比例較大，但是胎面部分也可以使用部分丁苯進行替代，胎側使用順丁或順丁混合天膠較多；

而在其他領域，合成膠與天然橡膠之間的替代性更強；以板管帶為例，據了解，有的工廠天膠比例較大，有的工廠基本不使用天膠。

數據來源：天風期貨研究所

停車裝置占國內產能比重較大

此次停車的順丁橡膠生產裝置年產能10萬噸，丁苯橡膠生產裝置年產能10萬噸，二者均占國內產能的6%左右；

據悉揚子石化1月排產順丁橡膠9000噸，丁苯橡膠9100噸；預計此次裝置停車后，順丁和丁苯橡膠本月均有7000~8000噸的生產計劃無法完成；近五年，順丁橡膠1月的平均表觀消費量為9.1萬噸，此次受影響產量占比8.24%左右，丁苯橡膠為10.8萬噸，此次受影響產量占比6.94%左右。

數據來源：卓創資訊 公開新聞整理 天風期貨研究所

當前庫存較多，短期可依靠消化庫存緩解緊張局面

和天然橡膠一樣，12月由于輪胎企業等下游消費企業大面積限產等原因，合成橡膠庫存也出現逆季節性的上升；

由此我們認為，這一部分庫存理論上可以彌補此次裝置停車造成的供應缺失，但只解燃眉之急，長期仍需關注供給增加的路徑和揚子石化合成膠裝置的重啟時間。

數據來源：：卓創資訊 天風期貨研究所

解決長期供給缺口的3種主要路徑

倘若裝置長期停車無法重啟，則解決路徑主要分為：①增加進口；②提高開工率；③尋求替代；

目前主要關注的是①進口利潤窗口何時會打開，海外能否有足夠的合成橡膠可以及時流入我國市場；②華東地區丁二烯需求減少后，這一部分丁二烯能否順利流入西南、西北等地的合成橡膠加工廠，并關注相關廠家的排產；③合成橡膠與天然橡膠的價差，由于在性能上，丁苯與天膠之間的可替代性要遠大于順丁，故可以重點關注丁苯與天膠的價差走勢。

理論進口利潤窗口尚未打開

此次裝置停車后，由于市場情緒較高，內外盤合成膠價格均出現大幅上漲，目前進口順丁橡膠和丁苯橡膠銷售每噸均會虧損1000元左右，理論進口利潤的窗口尚未打開。

數據來源：WIND 天風期貨研究所

近期利潤較高，行業開工率處于高位，后期關注其余廠家排產

數據來源：卓創資訊 天風期貨研究所

天膠-合成價差走弱，合成膠上周走勢強于天膠

12日揚子石化裝置停車后，天膠與合成膠的價差便開始加速下跌；

以國產輪胎中使用較多的泰標混合膠為例，混合泰標與順丁橡膠的價格由1330元/噸收窄至730元/噸，混合泰標與丁苯橡膠的價差由200元/噸收窄至-500元/噸；

上周橡膠市場整體呈現上漲趨勢，上漲強度為：合成膠 > 深色天然膠 > 淺色天然膠。

數據來源：WIND 天風期貨研究所

RU倉單少量增長

上周新增倉單2000噸，環比上漲1.24%；

21年開割前基本確定不會出現大量新增倉單。

數據來源：WIND 天風期貨研究所

近期市場逢低價補貨，保稅區庫存減少

截至 1 月 8 日，樣本庫總庫存為74.7萬噸，較上周減少 1.26萬噸，環比下降1.69%；

保稅區內庫存為11.38萬噸，較上周減少0.03萬噸，環比下降0.26%；

保稅區外庫存為63.32萬噸，較上周減少 1.23 萬噸，環比下降1.94%。

數據來源：卓創資訊?天風期貨研究所

輪胎廠開工率持續恢復，

汽車銷量數據高位穩定?

山東地區輪胎企業開工率保持高位

元旦過后，山東地區輪胎廠開工率持續恢復；

上周，上東地區半鋼輪胎樣本企業開工率為66.95%，環比上升1.1個百分點；

全鋼輪胎企業開工率為70.05%，環比上升3.55個百分點；

據了解，現階段當地輪胎成品庫存較低，部分型號輪胎還有缺貨現象，部分大型工廠保持高開機率備貨，但是由于疫情防控收緊，整體態度還是偏謹慎，尤其是中小型廠家，原料也以隨采隨用為主，現貨市場交投較為冷清，預計該現象將持續到春節后，疫情情況逐漸明朗為止。

數據來源：WIND 天風期貨研究所

汽車銷量保持同比上漲，乘用車或成21年市場新亮點

2020年12月，中國乘用車銷量為237.5萬輛，同比增加7.32%；商用車銷量為45.6萬輛，同比增加2.45%；

12月初出現的乘用車用芯片問題，未在銷量數據上體現；

下半年開始，商用車雖然保持同比增長，但是環比走弱的趨勢已經非常明顯了，2020年是很多商用車市場政策的時間節點，同時2021年商用車市場的補貼、優惠力度將大幅減少，故我們認為對2021年對商用車市場不必抱有過多期待；而乘用車市場由于“釋放農村消費潛力”的相關政策，或將接力商用車市場，成為21年的新亮點。

數據來源：WHO WIND 天風期貨研究所

現貨市場先抑后揚，價格基本持穩

淺色膠市場基本持穩，漲跌不一

上周全乳膠下跌20元/噸，跌幅0.14%；

越南3L較一周前持平；

泰國RSS3上漲500元/噸，漲幅2.52%。

數據來源：WIND 天風期貨研究所

深色膠美金市場普遍小幅下跌

上周泰國標準膠STR20下跌15美元/噸，跌幅0.9%，混合膠下跌10美元/噸，跌幅0.6%；

馬標SMR20下跌30美元/噸，跌幅1.8%，混合膠下跌20美元/噸，跌幅1.2%；

印標SIR20下跌30美元/噸，跌幅1.9%。

數據來源：WIND 天風期貨研究所

春節前非標價差或保持振蕩收窄

上周非標基差收窄，泰國20號標準膠保稅價對RU除稅價基差從-2863元/噸小幅收窄至-2760元/噸；

目前東南亞等深色膠主產國正受到天氣與疫情的雙重打擊，而國內淺色膠行情基本穩定，故我們認為，在東南亞新一年開割前，非標基差或保持振蕩收窄趨勢，而21年全年還是以擴大為主。

數據來源：WIND 天風期貨研究所