橡膠：補漲行情或將暫告一段

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  近期，中國天然橡膠期貨價格節節攀升，吸引了廣大投資者的眼球。不過，說實在的，國慶節過后，棉花橡膠期貨價格持續拉升屬于“補漲”的行情，畢竟銅、螺紋鋼、鐵礦石等早就漲過疫情前的水平。 

　  　一、天然橡膠供應恢復低于預期 


　  　由于今年新冠肺炎疫情爆發、惡劣天氣頻發和跨國勞工流動受阻等問題，前三季度東南亞天然橡膠產量同比均出現不同程度的下滑。天然橡膠生產國協會(ANRPC)最新報告顯示，2020年9月份，東南亞主產國天膠產量約為1049.30千噸，同比增長5.2%，環比增長2.68%；1-9月天然橡膠總產量累計7797.1千噸，累計同比下滑7.3%。其中，2020年9月份，中國天膠產量約為111.4千噸，同比下滑2.7%，環比增長11.4%；1-9月天然橡膠總產量累計426.5千噸，累計同比下滑19.4%。與此同時，泰國天然橡膠累計產量下降2.04%，印度尼西亞下降13.18%，馬來西亞下降11.54%，越南下降5.06%，印度下滑3.31%。 

  　　國慶節以來，中國海南地區及東南亞地區遭遇臺風和降雨天氣，導致割膠活動受阻，膠水收購價一路走高，天然橡膠產量恢復緩慢。此外，國慶節過后青島地區出現新冠肺炎疫情，導致青島地區經濟活動受阻，尤其是作為中國天然橡膠貿易流中心，對橡膠市場產生一定程度的影響。此外，天然橡膠主產國泰國和印度尼西亞先后爆發規模較大的游行活動，地緣政治風險似乎有抬頭的跡象。據此，引發這一波凌厲的拉升行情導火索仍然是天氣、疫情和政局等因素共同驅動的，導致大量資金短期集中涌入膠市。但是，這些因素的影響都是短暫的，青島疫情基本得到控制，而臺風天氣多發生在10月份，11月和12月臺風極少發生(近二十多年只有2003年和2004年各發生一次)。 

  　　二、天然橡膠需求回暖好于預期 

　  　中國新冠肺炎疫情得到控制，而陸續出臺的各種汽車刺激政策或措施推動國內汽車市場進一步回暖。9月份中國天然橡膠中下游需求數據靚麗，中國汽車產銷量同比環比均兩位數增長，中國重卡和挖掘機銷量同比分別增長63%和64.8%。中國汽車工業協會公布的最新數據顯示，2020年9月份，中國汽車產銷量分別為252.4和256.5萬輛，同比分別增長14.1%和12.8%，環比分別為19.1%和17.3%，1-9月中國汽車累計產銷量分別為1695.7和1711.6萬輛，累計同比分別下降6.7%和6.9%。 


   　　隨著國內外經濟活動逐漸恢復，中國輪胎海內外訂單逐漸增加，中國輪胎開工率逐漸回升，輪胎產量逐漸增加，對天然橡膠進口需求逐月攀升。國家統計局數據顯示，2020年9月份，中國橡膠輪胎產量大約為8156.10萬條，同比增長15.40%，1-9月中國橡膠輪胎累計產量大約為58254.10萬條，累計同比下滑5.50%。 


　   　與此同時，中國海關總署公布的最新數據顯示，2020年9月份，中國天然及合成橡膠(包括膠乳)進口量為86.6萬噸，同比增長58.61%，環比增長23.89%，1-9月中國天然及合成橡膠累計進口量為537.3萬噸，累計同比增長14.1%。 


   　　三、天然橡膠倉單低于歷史同期 

　　   目前，資金熱衷于炒作新膠倉單問題。截至2020年10月21日，上期所天然橡膠和上期能源20號膠總庫存期貨(即“倉單”)為25.67萬噸，去年同期為40.79萬噸，同比下滑了15.12萬噸。其中，上期所天然橡膠庫存期貨220720噸，同比下降了187250噸，降幅高達45.90%；上期能源20號膠庫存期貨36067噸，從年內高點下降了35551噸，降幅高達49.64%。 

　   　一般來說，一年符合上期所天然橡膠交割品在35-40萬噸的水平，這些產量絕大多數會先進入期貨市場形成倉單，然后隨著到期注銷流入現貨市場，今年總體上是由于天然橡膠期貨價格升水同比較低，而且期貨價格絕對水平超低，共同導致入場套保積極性較低。未來隨著上期所天然橡膠期貨價格的攀升和基差的走闊，新膠倉單將會陸陸續續進入期貨市場，“隱性庫存”終將會轉為“顯性庫存”。 

　   　從基本面來看，今年以來天然橡膠供需兩弱，總產量下滑，供應恢復低于預期，需求回暖，恢復好于預期，供需格局邊際改善，四季度供需格局是一年中最好的季節，天然橡膠供應端將由高產期進入減產期，尤其是中國由高產期進入停割期。目前，膠價已經超過疫情前的水平，“補漲”行情即將暫告一段落，未來進一步上漲空間的打開需要依靠更多更強的驅動力。 
 

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