橡膠下游復工延遲影響擴大

【橡膠技術網 - 期貨市場】

今日滬膠低開低走，出現節后反彈走勢以來最深的一次調整。上周主力合約最高曾上摸至11830元，基本是節前高點到節后低點反彈50％的重要技術位，在此遇阻回調也是情理之中。

由于春節假期延長，各地復工時間多有推遲，作為需要密切分工協作的汽車產業，上下游企業開工不一致帶來的影響十分突出。對于橡膠而言，下游企業節前多有原料備貨，節后采購需求相對清淡。而滬膠在恢復交易后下跌兩日就逐漸回升，最高時距節前收盤僅百余元，需求采購對膠價的支持作用有限，這期間寬松貨幣及宏觀調控政策對膠價的影響更為重要。上周央行調降 MLF 利率 10BP，釋放寬松信號，LPR也跟隨下調。除央行之外，證監會、發改委、商務部等機構均有相應的政策出臺，不僅是定向減稅降費，而且擴大赤字和支出等選項也有望分步落實。

中國是汽車生產大國，而湖北地區又是重要的生產基地，大量汽車零件企業分布在此。湖北省要求當地企業不要在3月10日24時前復工，那么很多依賴湖北生產零部件的下游企業也無法恢復正常生產。不僅是國內，處于產業鏈下游的其他國家汽車企業也難免受到影響。

以日產汽車為例。早在2月14日和17日就已分別暫停了其位于日本西南部九州地區的生產線。本月23日起可能所有在日本本土的生產將停止，隨后其在馬來西亞的工廠，甚至歐洲和美國的工廠也將被迫停工。此外，豐田、本田、現代、起亞、雷諾、路虎捷豹等很多企業都面臨零部件供應不足的問題。如果汽車減產的情況繼續蔓延，全球汽車生產也將放緩。

今年1月份國內汽車產銷量分別同比減少了24.6％和18％，而按機動車交強險繳納數量統計，汽車銷售同比下降了29.7％（含進口）。2月份的情況更不樂觀，同比降幅超過50％也有可能。為了刺激國內汽車消費，有關部門推出多項利好政策。例如1月29日，佛山市發布《佛山市促進汽車市場消費升級若干措施（試行）》，提出佛山號牌車主憑舊車售賣發票或汽車報廢注銷證明購買新車，每輛給予3000元補助。鼓勵消費者購買新車，每輛給予2000元補助。該政策自2020年3月1日實施，有效期1年。還有，2月20日，在商務部召開的網上新聞發布會上，表示為減輕疫情對汽車消費的影響，商務部將會同相關部門研究出臺進一步穩定汽車消費的政策措施。同時，商務部還鼓勵各地根據形勢變化，因地制宜出臺促進新能源汽車消費、增加傳統汽車限購指標和開展汽車以舊換新等舉措，促進汽車消費。此外，市場預期新能源扶持還將延續，電動車補貼或有望得到延長。

整體看，橡膠下游需求短期內仍難恢復正常，但如果政策扶植到位，中遠期汽車產業發展將逐漸好轉，橡膠消費總量還會繼續增加。目前期貨市場走勢在前期以宏觀貨幣政策為主導的影響下，逐漸回歸供需面指引。下游企業復工推遲，上游進口橡膠庫存高企，短期對膠價會有壓力。節后恢復交易首日滬膠全線跌停，第二日低開反彈，做空力量得到釋放。這樣，預計在11000元附近可能仍存在較強技術支撐，膠價回調空間并不很大。下游企業可考慮賣出以11000元為執行價格的看跌期權來降低采購成本。