高庫存&高升水 橡膠逢高做空

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 本周橡膠小幅下跌，從14500跌至14000一線，重新回歸近期震蕩的底部。縱有各種利多消息刺激，奈何橡膠太弱，多頭沖了幾次，均在15000左右被殺回來。行情拖沓，整個(gè)就是“佛系行情”，還沒昨天上市的蘋果刺激。

　　那么，分析來看的話，我們認(rèn)為拖累橡膠上漲的原因是一個(gè)是庫存，一個(gè)期貨升水。

　　1. 高庫存壓低膠價(jià)

　　首先就庫存來看，12月22日上期所的庫存總量為37萬噸，相比于前一段時(shí)間動(dòng)輒50萬噸的庫存來說是少了很多。但是，11月庫存下跌是因?yàn)槔夏z注銷，倉(cāng)單轉(zhuǎn)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上流通，因此他對(duì)于期貨價(jià)格的壓力依然存在。

　　青島保稅區(qū)的橡膠庫存在上一個(gè)月就已經(jīng)進(jìn)入了累庫存的階段。12月15日，青島保稅區(qū)天然橡膠庫存為12.35萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.89萬噸，7.8%。合成橡膠庫存為9.2萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.45萬噸，5.1%。復(fù)合膠庫存基本上沒有變化。需要注意的是，近期合成膠的庫存比例在上升，目前合成膠在青島保稅區(qū)的庫存占到了42%，而在去年同期，這一數(shù)字只有20%左右。合成膠的庫存增加源于需求增加，那么其對(duì)于天膠的替換性也越來越強(qiáng)，未來合成膠和天膠的價(jià)格相關(guān)性也會(huì)越來越高。

　　天膠庫存同比增加是從今年5月份開始的，同時(shí)這也是今年橡膠庫存最高的時(shí)間點(diǎn)。隨后進(jìn)入到了去庫存的階段，但是今年去庫存的速度遠(yuǎn)小于去年，這也就導(dǎo)致了下半年以來，雖然橡膠一直在去庫存但是同比去年庫存仍然增加，且增速越來越快，直到年末庫存同比增速才有所減弱。庫存去的不徹底，這大概就是今年沒有去年波瀾壯闊行情的主要原因吧。后期橡膠庫存反彈后還是要關(guān)注同比去年的增長(zhǎng)如何。

　　第二個(gè)方面就是期貨升水。橡膠期貨基本上一直處于升水狀態(tài)，這主要是因?yàn)榻桓顦?biāo)的和主流的橡膠品種不一致造成的。目前，Ru1805升水現(xiàn)貨云南乳膠約1905元/噸。處于較高的位置，除了去年的升水和現(xiàn)在比較相似之外，在同一時(shí)間段內(nèi)，橡膠期貨一般升水900元/噸左右。

　　而在現(xiàn)貨方面，根據(jù)卓創(chuàng)的信息，從貿(mào)易商處了解到，目前商家普遍反應(yīng)買盤意愿偏弱，現(xiàn)貨出不動(dòng)，船貨壓價(jià)太低，整體交投較不理想。去年四季度原材料價(jià)格的快速反彈，輪胎也跟之多次抬價(jià)，經(jīng)銷商備貨熱情高，加之9.21政策刺激了重卡需求，輪胎企業(yè)訂單好，生產(chǎn)利潤(rùn)高，也有足夠資金備貨。今年情況不同，年底資金問題一直是困擾企業(yè)的主要問題。因此，今年大家備貨熱情低迷也在情理之中，在行情不明朗的情況下，難以對(duì)需求起到明顯提振，短期看大家繼續(xù)保持剛需采購(gòu)為主。

　　現(xiàn)貨弱導(dǎo)致了期貨也難以回升，預(yù)計(jì)橡膠短期內(nèi)還是以底部震蕩為主，逢高做空。近期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要關(guān)注東南亞主產(chǎn)區(qū)的天氣情況。