天然橡膠：供需失衡難改 弱需成為熊途難盡癥結

【橡膠技術網 - 期貨市場】

 　　臨近國慶長假，外圍金融市場突遭嘉能可股價暴跌沖擊，這不僅表明全球商品的弱需之狀，而且也令市場避險情緒激增。目前風險資產拋售之風迅速蔓延至國內滬膠市場，疊加近期公布的下游輪胎產銷情況極為慘淡，更是加劇了昨日滬膠主力1601合約期價下跌之勢，盤中期價一度逼近11200元/噸附近，前期低點11060元/噸已然朝不保夕。

　　避險情緒逐漸升溫，商品遭遇拋售

　　本周初，全球金融市場遭遇“黑色星期一”，由于嘉能可股價崩跌近30%，不但導致歐美股市大幅重挫，而且引發避險情緒在大宗商品市場快速蔓延。筆者認為，這或許是全球商品資產面臨新一輪下跌重估的信號。目前我國有許多廠商面臨著同樣的困境，由于產品銷售不濟，原材料消費趨于弱化，使得市場避險情緒增強，持有現金意愿升溫，貸款積極性下降。整體來看，在市場心態謹慎的背景下，商品資產遭遇拋售，金融屬性盡顯弱態。

　　天膠供給收縮緩慢，失衡之態難改

　　雖說產膠國面對膠價持續走低的現狀，曾多次采取干預措施，也出臺過去產能的辦法，都起到過一定的效果。但是對比目前需求端萎縮的程度，天膠供給收縮實屬緩慢，無法起到改善供需失衡的作用。

　　盡管近日國際橡膠聯盟表示，如果膠價繼續低位徘徊，膠農將永久放棄割膠而轉投其他行業。但筆者卻對上述觀點存在較大質疑。首先，低價膠雖有可能引發膠農棄割，但這僅僅是暫時的，無法做到永久性，一旦利潤出現，膠農會重新回歸老本行；其次，據該機構統計，截至8月底，全球天膠產量較去年同期僅減少1.7%，減產幅度之弱，實在無法體現膠農大規模棄割的現狀。

　　對此或許有兩種解釋：一是主要產膠國雖有減產，但減產空白被后起產膠國的增產所填補；二是膠價雖低，膠農割膠亦虧損，但產膠國有補貼政策，膠農依然在割膠的崗位上堅守。無論是上述哪一種情況，均難以實現天膠產能的快速收縮，這就使得膠價將長期陷入供需失衡的困境。

　　國內輪胎產銷不濟，原料需求極弱

　　今年以來，弱需首先在新車消費和重卡銷售上得到體現。前8個月，國內汽車產銷量均低于上年同期水平，而重卡累計銷售也同比驟降30%以上。隨著弱需蔓延，輪胎行業同樣倍感寒意，出現內外銷售均轉弱的現象。

　　隨著企業成品庫存增加，流動性下滑，不得已只能降低開工率。可即便如此，上半年例如賽輪股份、風神股份和巨輪股份的營業收入與凈利潤還是出現巨幅回落。在企業利潤回落疊加銷售困難的處境下，市場對于原料天膠的需求實在難有任何期盼和轉機。

　　綜上所述，弱需才是真正令膠價熊途難盡的癥結所在。面對金融屬性和商品屬性的雙雙轉弱，滬膠期價只能選擇“退避三舍”，預計未來主力1601合約期價可能跌破前期低點，回落至11000元/噸下方。