廣發期貨梁琰：瘋狂天膠將出現為期半年的向上趨勢？

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1 天然橡膠供需面分析

　　全球供需：

　　2016年1-10月ANRPC成員國天膠產量907.2萬噸，同比增長0.9%，而消費量同比增長4.9%。中國、馬來西亞下滑，泰國、印尼、越南產量有不同程度上漲，柬埔寨增長較快。橡膠主產國新種植面積2013年后逐年減少，2016年繼續縮減至不到10萬公頃。

　　2016年橡膠主產國總開割面積8，663.40千公頃，同比增加1.56%，低于種植面積增速，總開割率75.03%。從6月份開始主產國進入豐產期，以泰國和馬來西亞為主，印尼的單產較低且其豐產期主要在二季度。受虧損和天氣影響，2016年割膠面積和割膠積極性不高，因此預計2016全年橡膠產量增幅會相對偏小。

　　2017年橡膠主產國總開割面積預計總體增幅2%左右，但今年受拉尼娜天氣影響，單產可能不如預期，總產量是否增加有很大變數。需求方面，美國汽車產量小幅增加，日本小幅減少，歐盟和中國的汽車產量今年大幅增加，帶動今年全球橡膠需求小幅增加。

　　國內供需：

　　供給：中國天膠1-9月產量合計51.9萬噸，相比去年減少6.8%；進口量合計168萬噸，比去年同期減少14.1%。

　　庫存：青島保稅區庫存11月中旬合計9.09萬噸，相比10月底增加0.77萬噸，上期所天然橡膠庫存從高位回落，目前為29.972萬噸。主產國期末庫存在1月份之后為消耗庫存階段。

　　需求：1-9月份橡膠輪胎外胎產量累計同比增加7.3%，主要是因為2015年產量下降較多。截止10月份，新的充氣輪胎外胎出口量累計同比增加4.8%。2016年全鋼胎和半鋼胎開工率在70%以上，相比2015年同期水平高，11月維持中高位水平。2016年中國汽車1-10月份產量共2103萬輛，較去年同期增長9.1%；銷量合計2194萬輛，較去年同期增加13.9%。1-10月份國內重卡產量共54.9萬輛，較去年增長23.2%；銷量共56.1萬輛，較去年增長23.5%。重卡訂單未來幾個月已經訂滿，需求后期看好。

2 合成橡膠后市分析

　　合成橡膠2016年1-9月產量合計401.2萬噸，同比增加5.4%；進口量合計239萬噸，同比增加89%，出口量1-9月合計16.3萬噸，合成橡膠表觀消費量1-9月合計623.9萬噸，同比增加25.6%。

　　合成橡膠在橡膠消費中占比53-60%之間。全球合成橡膠供給2011年大幅增加，2013年過剩明顯，2014年之后少量短缺。丁二烯作為合成橡膠的主要原料，產能在2019年之前增加均較少，但丁二烯的產能利用率不高，后期預計會通過增加開工率來滿足下游需求。

　　合成橡膠與天然橡膠價格走勢基本一致，價差范圍-8200至5700，中位數-1982，均值-2300。今年丁二烯價格從6000漲到14000，帶動合成橡膠各品種價格大漲，目前天然橡膠與合成橡膠的價差相對偏低，對天膠價格形成支撐。

3 橡膠后期走勢猜想

　　供給端：

　　1.1-10月主產國橡膠產量增加0.9%，全年預計增加1%左右。2017年開割面積增速預計在1-2%之間，但年度單產受天氣影響在低位，預計產量持平或減少。

　　2.未來1-2個月國內逐漸進入停割期，3、4、5月橡膠產量較低，國內進口量也較低。泰國原料市場價格堅挺，豐產期原料依然偏緊，天氣對割膠和產量的負面影響仍在持續。

　　3.合成橡膠原料丁二烯和丁苯橡膠、順丁橡膠未來產能投放放緩

　　需求端：

　　1-10月橡膠主產國橡膠需求增加4.9%，全年消費預計增加4.5%。中國汽車保有量的持續增長、汽車產銷和重卡產銷數據較好、貨運量觸底回升、出口好轉。

　　庫存

　　青島保稅區庫存歷史低位，上期所倉單壓力減小，整體顯性庫存中高位，二月份之后為庫存消耗期。

　　橡膠未來走勢

    方向：向上

　　時間：至少半年 

　　空間：目前價格突破18000之后后期空間很難判斷