橡膠：低估品種的正常大漲

【橡膠技術網 - 期貨價格】

 供給零增長，且未來兩個月難以提升

從產量數據來看，據ANRPC最新公布的數據顯示，2016年1—8月泰國天膠產量同比略微增加0.9%。從泰國原料價格來看，2014年和2015年夏季原料價格都出現了下跌，因為夏季是橡膠供應旺季的開端。然而，2016年夏季原料價格明顯抗跌，九月之后還上漲了30%。產量和原料價格共同表明今年供應增幅十分有限。

從原因上看，市場眾多觀點認為泰國降雨較多導致了供應零增長。從我們對泰國產區的降雨監控來看，并沒有發現市場所謂的降雨過多。膠農割膠意愿不足才是影響產量的根本原因。過去兩年膠價過低，東南亞膠農積極性挫傷嚴重，棄割外出務工，養護投入不足，多有發生。今年原料價格并不低，膠農應該有利可圖，但是產量始終沒法放大，根本原因就是膠農對割膠收益的預期發生了轉變。一旦預期發生變化，短期內難以扭轉。所以，后期天氣即使沒問題，產量也難以增加。當然，如果天氣出現持續降雨，供給對價格的利多作用將強化。

需求持續增長

10月份，國內重卡市場共約銷售各類車型6.74萬輛，比去年同期的4.52萬輛同比大幅增長49%，環比今年9月增長27%。這個49%的同比增幅，也打破了今年8月份銷量同比增長44%的最高紀錄，創下了今年以來的月度漲幅新高。由于“銀十”整體銷售給力，今年重卡市場的累計銷量增長進一步提速，1-10月的累計銷量達到55.97萬輛，同比增長23.3%，比1-9月的20.4%增速又擴大了2.9個百分點，凈增長10.57萬輛。

今年重卡的銷量明顯高于去年。信貸和財政的刺激下，房地產和基建的走好提升了重卡的銷量；2010年重卡銷量曾經創出百萬輛的高峰，當年的重卡在今年進入換車高峰期。這兩個因素共同推動今年重卡持續轉好。另外，9月份開始執行的治超新規給重卡市場注入了新的動力。治超新規實行以來，運價明顯上漲，由于鐵路有運力常年緊張和運輸線路固定的問題，所以鐵路替代作用有限，重卡的銷量必然提升。重卡銷量是橡膠下游需求的核心指標，橡膠下游需求在四季度將持續提升。

總結

總體上看，供給零增長，需求持續好轉，顯然橡膠的大格局是利多的。在這樣的大格局下，上漲成為必然。但是，從盤面的表現來看，顯然橡膠的上行十分艱難，每次大漲之后總有持續的橫盤。這種艱難的上行形態并不是基本面造成的，而是資金面的特殊情況。由于交易所對滬膠有500手限倉的規定，投機力量受到明顯的限制。國內多家知名私募基金都不參與滬膠，都是因為500手的倉位過低，投入產出不成比例。另一方面，產業鏈上參與滬膠的企業數量遠超其他期貨品種，且參與期貨的企業多從事非標準的期現套利，導致大量的產業資金長期做空滬膠。而且產業資金做空滬膠可以申請套保額度，并不受到500手限倉的束縛。以私募基金為代表的多頭力量受到500手限倉的束縛，而產業空頭資金卻因為可以申請套保額度而不受束縛。多空雙方資金天花板不平衡，導致滬膠基本面雖然很好，卻很難持續上行。

換個角度看，黑色暴漲已久，追多風險較大。而滬膠基本面利好，價格上漲速度慢，價格漲幅相對利好程度來說，并未完全透支。相對而言，滬膠仍是低估品種，投資價值更大。后市若滬膠再次橫盤震蕩，價格穩定后，仍可依托區間下軌逢低做多。