需求端將出現(xiàn)改善 天然橡膠價格上升猶可期

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 　　橡膠在經(jīng)歷了9月的溫和上漲和10月初的加速上沖，近期主力合約在漲幅最高達(dá)到20%之后開始回調(diào)，而下一步是否還有上行的空間，需要從供需層面尋找答案。

　　供應(yīng)端天氣炒作再升溫。上半年泰、越南等橡膠主產(chǎn)國出現(xiàn)嚴(yán)重旱災(zāi)，導(dǎo)致新年度開割期延后一個多月，而開割后的過度降雨，又影響割膠工作，導(dǎo)致當(dāng)?shù)丶庸�廠原 料膠收購困難，產(chǎn)出量不足。泰國橡膠管理局表示，受災(zāi)害接連不斷影響，泰年內(nèi)天膠產(chǎn)量預(yù)計下滑20%。“拉尼娜”現(xiàn)象發(fā)生的概率不斷提高，將可能在未來數(shù) 月的天膠高產(chǎn)期給產(chǎn)區(qū)帶來更多雨水，并存在洪災(zāi)風(fēng)險。2010年拉尼娜天氣就曾引發(fā)泰國76府中的51個遭受洪災(zāi)沖擊，尤其是南部主產(chǎn)區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重，一度影 響橡膠供應(yīng)。

　　現(xiàn)貨庫存連降7個月，內(nèi)外盤倒掛消失。截至9月30日，青島保稅區(qū)各類橡膠庫存為9.19萬噸，環(huán)比下降11.2%。其中天然橡膠僅余5.58萬噸，不到年初峰值水平的三成，也達(dá)到2011年有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最低值。從港口貿(mào)易集中區(qū)的變化看，除了庫存長周期下降之外，更值得 關(guān)注的是船貨和現(xiàn)貨之間價差關(guān)系改變。橡膠熊市中已成常態(tài)的船貨高于港口現(xiàn)貨的倒掛局面，于8月下旬出現(xiàn)改變。以泰國進(jìn)口標(biāo)膠為例，現(xiàn)貨升水船貨的狀況已 持續(xù)了一月有余，說明下游對高價的接受度提高，定價轉(zhuǎn)為賣方市場。

　　輪胎開工好于去年，汽車9月旺季銷售火爆，支撐橡膠需求。在剛剛過去的 暑期傳統(tǒng)淡季里，輪胎開工水平相對平穩(wěn)，保持在70%左右，僅略低于四月份的峰值，總體好于去年。當(dāng)前汽車行業(yè)正處于“金九銀十”的旺季，9月產(chǎn)量較去年 同期增長32.82%，銷量增長26.14%，表現(xiàn)好于歷史同期。長期來看，由于汽車購置稅減半政策即將結(jié)束，以及投資增長拉動商用車消費，國內(nèi)輪胎消費 保持向上，利好橡膠原料需求。

　　合成膠價格節(jié)節(jié)高，天膠替代效應(yīng)凸顯。進(jìn)入九月，合成橡膠開啟暴漲模式，華東地區(qū)丁苯橡膠市場價由 10750元/噸，上漲至國慶節(jié)后的15000元/噸，累計漲幅近四成，順丁橡膠因裝置檢修而上漲更為猛烈。合成膠上漲的最大原因是原料丁二烯的貨源緊缺 和價格提升。觀察歷史價格走勢，合成膠與丁二烯緊密聯(lián)動，自今年6月起丁二烯價格一路上揚，并突破三年來新高，對合成膠帶動作用不斷加強(qiáng)。在橡膠輪胎的生 產(chǎn)中，天然橡膠和合成橡膠存在一定程度的互相替代性，當(dāng)前主流合成橡膠的價格均已超過天膠，若此狀況延續(xù)，則有望增加天膠需求。

　　總體來看，天氣因素帶來橡膠供應(yīng)端風(fēng)險，而國內(nèi)去庫存周期延續(xù)、港口價格倒掛消失、輪胎和汽車業(yè)的旺季表現(xiàn)，揭示需求端將出現(xiàn)改善，合成膠暴漲則有望帶來天膠替代性需求，膠價后期漲勢仍可期。